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京東越賺越多，故事越來(lái)越少

郭佳哿 編輯：林炯佳 發(fā)布于：2025-03-08 00:07 PConline原創(chuàng)

3月6日晚，京東交出2024年最后一份答卷。

苦戰(zhàn)一年，京東賺錢(qián)的速度越來(lái)越快了。

2024年四季度，京東實(shí)現(xiàn)了自2022年來(lái)收入的最大增長(zhǎng)。但錢(qián)是賺了，股價(jià)5374不增反降。

3月7日，港股開(kāi)盤(pán)即跌，報(bào)173港元/股，截至收盤(pán)，京東跌近5%，報(bào)170港元/股�！熬〇|系”港股全線下跌，其中京東健康跌幅超12%。

在投資者論壇里，有網(wǎng)友評(píng)論：沒(méi)有AI，沒(méi)有云，沒(méi)有故事，沒(méi)有夢(mèng)想，只有冷冰冰的數(shù)字和簡(jiǎn)單的生意。

圖源：華泰證券

靠國(guó)補(bǔ)頂起來(lái)的營(yíng)收，還能撐多久？

早在三季度，PConline就曾分析，國(guó)補(bǔ)的推動(dòng)作用可能將在第四季度進(jìn)一步拉動(dòng)京東營(yíng)收新一輪增長(zhǎng)。

果不其然，2024年四季度，京東整體業(yè)績(jī)?nèi)猿A(yù)期。Q4收入3470億元，同比增長(zhǎng)13%；Q4整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)85億元，去年同期僅20億元；不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，Q4歸母凈利潤(rùn)為113億元，同比增長(zhǎng)34%

分業(yè)務(wù)來(lái)看，自營(yíng)零售業(yè)務(wù)，四季度收入2810億元，同比增長(zhǎng)14%，這也是近 3年來(lái)首次再回雙位數(shù)增長(zhǎng)。

國(guó)補(bǔ)的拉動(dòng)作用到底有多大？——直接把京東3C家電產(chǎn)品的收入增幅從上季度的2.7%直接拉到15.8%，實(shí)現(xiàn)收入1741億元，占自營(yíng)零售總收入62%。

要知道，作為京東核心品類，3C家電品類在這兩年單季度的增長(zhǎng)已經(jīng)趨于停滯，甚至連2024年618所在的二季度，收入增幅都呈負(fù)增長(zhǎng)。

在國(guó)補(bǔ)政策帶動(dòng)下，四季度京東的活躍用戶數(shù)和購(gòu)物頻次均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)同比增長(zhǎng)。

受益于外溢流量，四季度，面向第三方賣家店鋪的傭金和廣告服務(wù)收入也達(dá)到了266億元，環(huán)比上季度增速為28%，同比增長(zhǎng)也從上季度的6.3%，提升至12.7%。

但海豚投研認(rèn)為，本季度傭金和廣告收入增速是少見(jiàn)的跑輸了自營(yíng)增速，由此推斷此次國(guó)補(bǔ)的流量紅利并未過(guò)多利好平臺(tái)內(nèi)的 3P 商家。

雖然自營(yíng)和第三方賣家店鋪均有機(jī)會(huì)享受國(guó)補(bǔ)政策的補(bǔ)貼，但顯然，消費(fèi)者對(duì)京東自營(yíng)的信任度和忠誠(chéng)度仍較高。

但值得注意的是，國(guó)補(bǔ)政策并非僅惠及京東。正如上文所述，作為核心品類的3C家電為何在過(guò)去兩年遭受打擊，無(wú)非就是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多，京東本身的優(yōu)勢(shì)卻越來(lái)越弱。

雖然不至于護(hù)城河被穿透，但淘寶和拼多多的“百億補(bǔ)貼”，無(wú)疑已經(jīng)直接沖擊了京東這一核心優(yōu)勢(shì)品類，不少消費(fèi)者告訴PConline，現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)數(shù)碼產(chǎn)品，會(huì)優(yōu)先選擇拼多多的旗艦店，“還是會(huì)比價(jià)，拼多多普遍價(jià)格會(huì)更低，加上現(xiàn)在旗艦店售后其實(shí)也差不到哪里去�！�

如果說(shuō)淘寶拼多多沖擊的是京東的價(jià)格體系，那美團(tuán)沖擊的就是京東的配送速度，早在2020年，美團(tuán)與蘋(píng)果就已經(jīng)達(dá)成合作，大批Apple授權(quán)門(mén)店入駐美團(tuán)閃購(gòu)。

去年iPhone16發(fā)售之際，官網(wǎng)服務(wù)器超載時(shí)，就有不少網(wǎng)友轉(zhuǎn)而在美團(tuán)搶到新機(jī)。能讓外賣iPhone這么小眾的業(yè)務(wù)被看到，也是因?yàn)槊缊F(tuán)確實(shí)有著比傳統(tǒng)電商更快的送貨上門(mén)速度。

值得注意的是，從8月底開(kāi)始的國(guó)補(bǔ)，即使在一定程度上助力了京東在Q3、Q4的超預(yù)期增長(zhǎng)。但如果把時(shí)間周期拉到全年，2024年，京東3C家電產(chǎn)品收入增幅其實(shí)并不強(qiáng)勁，增速僅同比提升了0.5pct到4.9%。

3C家電業(yè)務(wù)總收入5650億元，占總收入近49%。而2023年，這個(gè)數(shù)字是50%。

這意味著，即使有國(guó)補(bǔ)助力，仍挽救不了京東核心品類增長(zhǎng)的疲軟。

“國(guó)補(bǔ)”仍是電話會(huì)的關(guān)鍵詞，但倚賴于政策的增長(zhǎng)，是機(jī)會(huì)，更是風(fēng)險(xiǎn)。一旦政策利好消失，那增長(zhǎng)也將不再。

京東，走向多元化？

不知道從什么時(shí)候開(kāi)始，市場(chǎng)上開(kāi)始有了說(shuō)京東“沒(méi)有想象力”的聲音。

前些年越來(lái)越頻繁聽(tīng)到市場(chǎng)形容阿里、京東是古典電商。但上個(gè)月底剛剛靠著年報(bào)大出風(fēng)頭的阿里，顯然已經(jīng)在國(guó)內(nèi)這輪AI主線中，已經(jīng)找到了自己的星辰大海。

在那場(chǎng)電話會(huì)上，已經(jīng)趨于穩(wěn)定的淘天不再是阿里的重點(diǎn)。在管理層宣布未來(lái)資本開(kāi)支超過(guò)去十年總和后，資本市場(chǎng)或更愿意把阿里視作一家AI公司，而非傳統(tǒng)電商零售公司。

不同于京東在投資市場(chǎng)的疲軟，當(dāng)時(shí)阿里財(cái)報(bào)發(fā)布隔天，阿里股價(jià)飆升至三年新高，自2025年開(kāi)年以來(lái)阿里市值也是一路猛漲，增量一度比肩2個(gè)半京東。

截至3月7日，京東最新市值約637億美元，阿里市值達(dá)3325億美元，等于5個(gè)京東。

圖源：百度股市通

阿里有AI、拼多多有Temu、抖音有內(nèi)容有流量，友商們有了新的發(fā)動(dòng)機(jī)，找到第二增長(zhǎng)曲線，只剩下京東打了2年的低價(jià)戰(zhàn)，營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到2022年以來(lái)新高，GMV卻回歸到2022年水平。

這個(gè)自營(yíng)模式下天然瓶頸，京東至今難以突破。

相比阿里的電話會(huì)，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)晚，京東的業(yè)績(jī)電話會(huì)并沒(méi)有太多驚喜。既沒(méi)有公開(kāi)發(fā)布的AI大模型，也沒(méi)有云業(yè)務(wù)。

唯一一個(gè)關(guān)于未來(lái)AI戰(zhàn)略的問(wèn)題，許冉也僅是表達(dá)了目前AI技術(shù)已廣泛應(yīng)用于多個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景，但可想而知，所謂AI導(dǎo)購(gòu)、AI經(jīng)營(yíng)代理、AI營(yíng)銷投放并不是投資者想要聽(tīng)到的關(guān)于AI的答案。

“AI創(chuàng)新仍處于早期階段，未來(lái)將有更多工具和應(yīng)用落地。”除此之外，便沒(méi)有關(guān)于AI戰(zhàn)略決心和布局上的表述。

電話會(huì)上倒是提及了前段時(shí)間引起熱議的外賣業(yè)務(wù)。

許冉直言，京東零售的戰(zhàn)略重點(diǎn)是沒(méi)有改變的，“我建議大家不要單獨(dú)去思考即時(shí)零售或者外賣業(yè)務(wù)，而是要結(jié)合京東整體零售業(yè)務(wù)能力和服務(wù)體驗(yàn)通盤(pán)考慮�！�

她表示，即時(shí)零售是核心零售業(yè)務(wù)的自然延伸，外賣也是即時(shí)零售場(chǎng)景下用戶高頻的業(yè)務(wù)之一，可以豐富服務(wù)用戶需求的場(chǎng)景，提供更優(yōu)質(zhì)的供給，加強(qiáng)用戶粘性、活躍度，從而帶來(lái)用戶價(jià)值的提升。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，京東做外賣并非出于直接競(jìng)爭(zhēng)因素，也沒(méi)想靠外賣賺錢(qián)，做外賣的核心目標(biāo)是為了打用戶心智，通過(guò)一些多元化布局，提高用戶留存率。

正如PConline此前分析：互聯(lián)網(wǎng)大廠布局生態(tài)的核心邏輯：表面是業(yè)務(wù)擴(kuò)張，本質(zhì)是對(duì)用戶時(shí)間、數(shù)據(jù)、支付場(chǎng)景的終極爭(zhēng)奪。用戶體驗(yàn)是“明線”，而商業(yè)閉環(huán)構(gòu)建、流量壟斷、數(shù)據(jù)霸權(quán)才是真正的“暗線”。

用戶體驗(yàn)從來(lái)都是手段，不是目的，大廠優(yōu)化體驗(yàn)是為了提高用戶留存，而非單純“讓用戶更爽”。

而就像許冉說(shuō)的，現(xiàn)階段外賣業(yè)務(wù)會(huì)先聚焦?jié)M足京東現(xiàn)有用戶的需求，提升用戶的頻次和粘性，也會(huì)憑借對(duì)食品安全的高度重視，通過(guò)對(duì)品質(zhì)商家的招募和扶持、騎手的權(quán)益完善等舉措來(lái)豐富優(yōu)質(zhì)供給，逐步建立品質(zhì)外賣這一差異化的用戶心智。

借助餐飲外賣一定程度也有助于京東改善旗下即時(shí)零售業(yè)務(wù)達(dá)達(dá)的基本面。但達(dá)達(dá)過(guò)去主要服務(wù)于超市、藥店等即時(shí)零售訂單，這與美團(tuán)日均7000多萬(wàn)單量的外賣訂單絕對(duì)不是一回事。

圖源：黑貓投訴

從計(jì)劃性到實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)性，京東要構(gòu)建的是遠(yuǎn)區(qū)別于電商系統(tǒng)的新的服務(wù)體系。

現(xiàn)階段我們很難判斷能否成功。但PConline想起一位投資者的話：別的電商平臺(tái)是在主業(yè)風(fēng)頭正盛、穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)時(shí)去做多元化，京東卻是在別家都回歸主業(yè)，自家市場(chǎng)份額從老三變老四時(shí)，去搞多元化。

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    呼倫 呼倫 2023-05-05 00:03
  • 極氪“流血”上市，最急的是埃安、哪吒?jìng)?

    在經(jīng)歷了2018-2020年“蔚小理”的上市潮后，隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，以及全球EV需求放緩，IPO的大門(mén)正在向造車新勢(shì)力們緩緩關(guān)閉。極氪的成功上市既是對(duì)新勢(shì)力的一次激勵(lì)，也是一次警示——后來(lái)者必須面對(duì)越來(lái)越嚴(yán)苛的上市條件。留給哪吒汽車、廣汽埃安們的機(jī)會(huì)可能不多了。

    劉凡 劉凡 2024-05-11 11:26
    極氪   吉利   哪吒   埃安
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