太平洋科技要聞

市值幾近腰斬，但拼多多不慌

郭佳哿編輯：林炯佳發(fā)布于：2024-08-28 22:00 PConline原創(chuàng)

市值超過(guò)阿里100天只差臨門一腳，一夜之間，拼多多總市值不僅跌去550億美元，黃崢的身家也跌去了140多億美元。

8月28日，拼多多股價(jià)連續(xù)三天下跌，截至收盤，拼多多跌破100美元關(guān)口，報(bào)95.91美元/股，相比今年的最高點(diǎn)164.69美元／股，重挫42%，幾近腰斬。

上半年，拼多多營(yíng)收1839億元，同比增長(zhǎng)104%；凈利潤(rùn)600億元，同比上漲183%。總體來(lái)看，拼多多這份業(yè)績(jī)報(bào)告相比阿里、京東、美團(tuán)，已經(jīng)稱得上非常漂亮，其中美團(tuán)的毛利甚至幾乎等同于拼多多的純利，但拼多多股價(jià)卻創(chuàng)下了上市以來(lái)最大單日盤中跌幅。

而拼多多上一次的巔峰，還是在Q1財(cái)報(bào)發(fā)布后，那也是近三年來(lái)拼多多總市值的最高點(diǎn)。截至8月28日，拼多多總市值1332億美元，比起3月前2188億美元的巔峰，拼多多這次財(cái)報(bào)發(fā)布后，相當(dāng)于跌掉了一個(gè)美團(tuán)（美團(tuán)最新市值為5724億元，即803億美元）。

據(jù)彭博億萬(wàn)富翁指數(shù)，目前黃崢凈資產(chǎn)為338億美元，位于鐘晱晱、馬化騰、張一鳴之后。

增幅跌了，但該漲的還在漲

你很難在美股上市公司甚至在資本市場(chǎng)，看到如此謹(jǐn)慎的公司。

不僅在財(cái)報(bào)中表示準(zhǔn)備接受短期的犧牲和潛在的盈利能力下降，在隨后的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，陳磊更是強(qiáng)調(diào)：“我們多次表示，過(guò)去幾個(gè)季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)是短期投入周期和財(cái)報(bào)周期不同步的結(jié)果，不能夠作為長(zhǎng)期指引�！�

這場(chǎng)無(wú)異于“砸盤”的電話會(huì)，更像一種全面的風(fēng)險(xiǎn)釋放。

財(cái)報(bào)顯示，二季度拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收971億元，相比去年同期的523億元增長(zhǎng)86%，不及市場(chǎng)預(yù)期的999.85億元。對(duì)比上個(gè)季度131%和去年四季度123%的增速，拼多多的增速確實(shí)有所放緩，但與同行們微乎其微的增長(zhǎng)相比，拼多多的增速依舊亮眼。

但還沒(méi)等媒體對(duì)比增速變化，執(zhí)行董事兼聯(lián)席CEO趙佳臻就先在電話會(huì)上表示，隨著整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不斷加劇，拼多多營(yíng)收增長(zhǎng)可能會(huì)放緩�！氨热鐒倓傔^(guò)去的二季度，我們的收入增速就有顯著地下滑，這也說(shuō)明高收入的增長(zhǎng)其實(shí)是不可持續(xù)的�！�

事實(shí)上，雖然整體業(yè)績(jī)?cè)龇鲂袠I(yè)，但本季度拼多多的在線營(yíng)銷收入和交易服務(wù)收入的增速確實(shí)都在實(shí)實(shí)在在地降低，其中，最能反映拼多多主站業(yè)務(wù)情況的在線營(yíng)銷服務(wù)收入，即廣告費(fèi)用，Q2收入為 491 億元，同比增長(zhǎng)29%，Q1增速為56%。

海豚投研分析，這一指標(biāo)賣方給出的增長(zhǎng)平均數(shù)應(yīng)該為33%，而很多買方遠(yuǎn)比這個(gè)數(shù)要高。從買方的預(yù)期取中值來(lái)看是40%的增速上下，因此拼多多在這一核心指標(biāo)上的增速本季度是實(shí)質(zhì)性的明顯低于預(yù)期。

但雖然增速放緩，但本季度，拼多多凈利潤(rùn)還是達(dá)到了320億元，同比增長(zhǎng)144%，利潤(rùn)的增加，除了營(yíng)收增長(zhǎng)，和成本控制也密切相關(guān)。

Q2拼多多總成本為337億元，同比增長(zhǎng)80%，拼多多解釋稱這一增長(zhǎng)主要來(lái)自配送費(fèi)用和付款處理費(fèi)的增加；總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為308億元，同比增長(zhǎng)48%，這兩項(xiàng)費(fèi)用都低于營(yíng)收增速。

值得注意的是，在收入環(huán)比增長(zhǎng)超100億的情況下，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用和Q1幾乎持平。在收入增長(zhǎng)的前提下，運(yùn)營(yíng)成本卻保持穩(wěn)定，這與拼多多極高的人效密不可分。

但一句“利潤(rùn)逐漸下降的大方向是不可避免”加上“未來(lái)幾年沒(méi)有必要回購(gòu)或分紅”，管理層對(duì)盈利能力上的悲觀預(yù)期，已然足夠挫傷投資者的信心。

拼多多當(dāng)前仍然處于投入的階段，鑒于公司在多線業(yè)務(wù)上面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)，拼多多董事長(zhǎng)兼聯(lián)席CEO陳磊表示，拼多多在未來(lái)幾年不會(huì)進(jìn)行回購(gòu)或分紅。

摩根士丹利認(rèn)為，拼多多Q2在線市場(chǎng)服務(wù)收入增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期，主要表明消費(fèi)疲軟和競(jìng)爭(zhēng)加劇，然而，管理層對(duì)于長(zhǎng)期盈利能力下降的評(píng)論還是過(guò)于負(fù)面了。

花旗則認(rèn)為，管理層的信息有點(diǎn)矛盾，他們可能希望通過(guò)“低調(diào)”的方式管理競(jìng)爭(zhēng)和投資者期望。由于投資者溝通有限，缺乏運(yùn)營(yíng)指標(biāo)和財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)披露，加上管理層主動(dòng)的謹(jǐn)慎前景評(píng)論，股價(jià)可能會(huì)在拼多多通過(guò)幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)超預(yù)期來(lái)重新獲得市場(chǎng)信心之前保持波動(dòng)。

犧牲短期利潤(rùn)換長(zhǎng)線發(fā)展

某種程度上來(lái)看，拼多多此番如此“管理投資者預(yù)期”，更像是一種以退為進(jìn)。至少?gòu)碾娫挄?huì)中再三表示要加大力度扶持優(yōu)質(zhì)商家，已然傳達(dá)出的明顯信號(hào)是，拼多多要改變了。

沒(méi)有什么比“僅退款”和“低價(jià)”更能概括2024年上半年電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的主旋律。

此前，在拼多多的低價(jià)猛攻之下，為了護(hù)住市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)曾紛紛跟進(jìn)拼多多的低價(jià)策略，但低價(jià)并沒(méi)有給平臺(tái)價(jià)值和用戶價(jià)值帶來(lái)相應(yīng)的增長(zhǎng)，隨著下半年淘寶、抖音紛紛叫�！暗蛢r(jià)”，重新將GMV放回第一優(yōu)先級(jí)。

從加碼低價(jià)到弱化低價(jià)，當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在明顯愈加激烈的市場(chǎng)環(huán)境下主動(dòng)放棄這條搶占用戶的最短路徑，轉(zhuǎn)而優(yōu)化用戶體驗(yàn)和商家服務(wù)，拼多多無(wú)疑也感受到了壓力。

事實(shí)上，在強(qiáng)調(diào)短期利潤(rùn)承壓的前提，是拼多多直接表示，接下來(lái)一年拼多多會(huì)加大力度投入、扶持優(yōu)質(zhì)商家。

過(guò)去幾年，雖然拼多多以低價(jià)成功打開(kāi)“五環(huán)外”的大門，講出了一個(gè)電商新故事，但在低價(jià)主導(dǎo)的平臺(tái)生態(tài)下，假冒偽劣商品一度猖獗，虛假營(yíng)銷更是部分拼多多商家的常態(tài)。

而作為拼多多的邊緣角色，商家存在感本來(lái)就弱，消費(fèi)者購(gòu)買商品只會(huì)看到哪個(gè)更便宜，也不會(huì)注意到商家是誰(shuí)，大部分商家更沒(méi)有所謂的品牌力或價(jià)值力。

正如此前淘寶“取消”僅退款相當(dāng)于把解釋權(quán)還給商家，想要真正推進(jìn)供應(yīng)鏈和平臺(tái)生態(tài)的“高質(zhì)量”建設(shè)，對(duì)商家的賦能和反哺就顯得尤為重要。

目前拼多多在運(yùn)營(yíng)和研發(fā)上已經(jīng)進(jìn)行了新的一輪投入，包括優(yōu)化商家入駐和商品上架的流程，并通過(guò)技術(shù)手段嚴(yán)格把關(guān)商品質(zhì)量，給優(yōu)質(zhì)商家營(yíng)造更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

優(yōu)質(zhì)商家提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，消費(fèi)者滿意了，才能給整體生態(tài)帶來(lái)源源不斷的動(dòng)力，這才是真正的正向循環(huán)。

“即使短期內(nèi)的利潤(rùn)會(huì)受到影響，拼多多仍然會(huì)堅(jiān)定地做出耐心地投入�！标惱谡f(shuō)道。

扶持優(yōu)質(zhì)商家其實(shí)并不新鮮，早在Q1財(cái)報(bào)會(huì)上，拼多多就有所提及，但不同以往的是，這一次拼多多要直接投錢了。

據(jù)悉，接下來(lái)拼多多將大幅度地減免優(yōu)質(zhì)商家的交易手續(xù)費(fèi)，未來(lái)一年預(yù)計(jì)減免100億。同時(shí)，拼多多將投入百億資源包用于大力扶持具有產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新能力的新質(zhì)商家、新質(zhì)產(chǎn)業(yè)帶。

在低價(jià)這條路上蒙眼狂奔數(shù)年的拼多多，終于停下腳步。從只靠“砍一刀”，到如今開(kāi)始強(qiáng)調(diào)“生態(tài)建設(shè)”，高質(zhì)量發(fā)展將成為拼多多下一階段的主要命題。

此前，黃崢曾說(shuō)道，低價(jià)只是拼多多階段性獲取用戶的方式。而如今，隨著拼多多用戶增長(zhǎng)空間見(jiàn)頂，生態(tài)建設(shè)的背后直接關(guān)聯(lián)的便是用戶體驗(yàn)。

沒(méi)人不清楚，只靠一味卷低價(jià)的做法，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并不可持續(xù)，淘寶、抖音相繼弱化低價(jià)無(wú)疑也讓拼多多把“健康發(fā)展”的戰(zhàn)略擺上牌桌。

就像趙佳臻在電話會(huì)上說(shuō)的，當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇也對(duì)拼多多提出了新的要求。而在具體方向上，他表示，一方面，拼多多要嚴(yán)格把關(guān)商品的質(zhì)量問(wèn)題，杜絕以次充好，保障消費(fèi)者的權(quán)益；另一方面，要讓高質(zhì)量商家能夠得到切實(shí)的好處，保證平臺(tái)生態(tài)的健康發(fā)展。

值得注意的是，前段時(shí)間官方曾召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議中除了強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)刺激經(jīng)濟(jì)的力度，還首次提到要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止內(nèi)卷式惡性競(jìng)爭(zhēng)。而眾所周知，不管是什么行業(yè)，持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)所引發(fā)的內(nèi)卷，已然裹挾了行業(yè)生態(tài)的健康發(fā)展。

此前，拼多多也曾傳出將要優(yōu)化僅退款規(guī)則的聲音，通過(guò)給予商家和消費(fèi)者更多自主處置權(quán)，進(jìn)一步改善用戶體驗(yàn)和商家經(jīng)營(yíng)環(huán)境。有網(wǎng)友表示，已經(jīng)收到了拼多多后臺(tái)的站內(nèi)信，商家在36小時(shí)內(nèi)駁回的僅退款平臺(tái)不會(huì)再做介入處理。

“平臺(tái)的整體規(guī)模已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)捏w量，完善生態(tài)建設(shè)并非一夕之功。管理層已達(dá)成一致共識(shí)，做好了犧牲短期利潤(rùn)，長(zhǎng)期投入的準(zhǔn)備�！标惱谌绱吮硎�。

拼多多二季度財(cái)報(bào)

郭佳哿

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